DIW повышает экономический прогноз – но подъем зависит от штата. Почему даже 500 миллиардов специальных фондов не могут решить проблему отставания в инвестициях.
Это одна из наиболее явных коррекций вверх за последние годы: весной Немецкий институт экономических исследований (DIW Berlin) ожидал роста на 1,0 процента в 2026 году. В своем осеннем экономическом прогнозе, опубликованном 2 сентября, институт теперь ожидает роста на 1,2 процента.
Подробности читайте после объявления
В 2027 году ожидается 1,0 процента, а в 2028 году — 0,7 процента, поэтому темпы снова замедляются.
Экономический директор DIW Джеральдин Дэни-Кнедлик резюмирует настроение: Экономика восстанавливается лучше, чем ожидалось, но все еще находится на шаткой почве.
Два фактора вызвали коррекцию: удивительно сильная внешняя торговля в начале лета и шок цен на энергоносители в результате войны с Ираном, который оказался более мягким, чем первоначально опасались. В то же время высокие цены на газ, структурные проблемы в отрасли и слабый частный внутренний спрос продолжают замедлять экономику.
Государственные инвестиции остаются важнейшим драйвером роста.
Экспорт и промышленность приятно удивляют
По данным DIW, экономика Германии во втором квартале выросла на 0,3 процента, в основном за счет внешней торговли: экспорт увеличился на 2,0 процента, особенно нефтепродуктов и промежуточных химических продуктов.
Подробности читайте после объявления
Промышленные заказы также удивили: в июне они выросли на 3,1 процента с учетом сезонности и календаря, тогда как экономисты ожидали лишь полпроцента. Рост произошел за счет машиностроения (+12,7%) и производства оборудования для обработки данных, а также электронной и оптической продукции (+22,7%).
Последнее также является отражением глобального расширения центров обработки данных после бума искусственного интеллекта. В автомобильной промышленности также зафиксирован рост на 3,8 процента.
Однако без крупных заказов объем заказов в целом сократился бы, поэтому восстановление опирается на несколько, иногда нестабильных, спецэффектов.
Почему шок цен на нефть оказался мягче, чем опасались
Тот факт, что война с Ираном не привела к столь сильному росту цен на энергоносители, как ожидалось, в первую очередь связан с Китаем. В результате войны Китай фактически вдвое сократил свои закупки нефти: примерно с 10–11 миллионов баррелей в день (около десяти процентов мировой торговли) до добрых пяти миллионов баррелей.
Будучи монопсоническим покупателем, Пекин, таким образом, стабилизировал цену на нефть и, прежде всего, защитил зависимые от нефти страны глобального Юга и Юго-Восточной Азии от последствий ценового шока.
Тормоза роста сохраняются
Несмотря на хорошие новости, DIW предостерегает от излишнего оптимизма. В третьем квартале снова ожидается стагнация. Основными причинами являются устойчиво высокие цены на газ, которые могут снова вырасти зимой из-за увеличения спроса на отопление, а также структурные слабости в энергоемкой промышленности.
Добавляется новый ощутимый риск: низкий уровень воды в Рейне. Экономисты из LBBW и VP Bank отмечают, что, хотя у отрасли достаточно заказов для наращивания производства, низкий уровень воды в самом важном водном пути Европы может помешать этому.
Ограничение внутреннего судоходства затрудняет поставку промежуточной продукции; По мнению экономиста Deutsche Bank, если уровень воды продолжит падать, коммерческое судоходство может стать экономически нежизнеспособным. Химическая ассоциация VCI уже предупреждает о предстоящих перебоях в цепочке поставок.
К этому добавляется структурное давление со стороны китайской конкуренции. По мнению Комиссии по малому и среднему бизнесу KfW, эта конкуренция больше не влияет на немецкие МСП не только через цену, но и во все большей степени через повышение качества продуктов и услуг китайских поставщиков.
При этом Китай остается незаменимым партнером благодаря своему технологическому лидерству в некоторых областях и важному рынку сбыта.
Покупательная способность имеет решающее значение
Есть слабый лучик надежды на реальную заработную плату: по данным Федерального статистического управления, номинальная заработная плата во втором квартале 2026 года была на 4,1 процента выше значения предыдущего года, а потребительские цены за тот же период выросли на 2,5 процента. Это приводит к увеличению реальной заработной платы почти на 1,6 процента по сравнению с тем же кварталом предыдущего года после роста на 1,8 процента в первом квартале.
Это звучит как восстановление, но за этим скрывается тот факт, что реальная заработная плата стагнирует после энергетического кризиса 2022 года: нынешний рост в основном компенсирует утраченные позиции, а не приводит к реальному росту благосостояния.
В любом случае многие домохозяйства вряд ли получат большую часть этой суммы, особенно те, у кого низкие доходы и которые непропорционально страдают от роста цен на топливо и потребительских цен после войны в Иране.
Также неясно, останется ли стабильным даже этот скромный рост. Мальте Любкер из Фонда Ханса Бёклера полагает, что после иранской войны развитие событий снова повернется вспять; это было бы особенно горько после многих лет застоя.
Эта неопределенность может объяснить, почему частное потребление практически не увеличивается, несмотря на рост реальной заработной платы: во втором квартале оно увеличилось всего на 0,1 процента; кризис привел к высоким нормам сбережений и напряженной ситуации на рынке труда.
Ответственность за восстановление лежит на государстве.
Так кто же на самом деле двигает экономику вперед? Президент DIW Марсель Фратшер ясно дает понять: экономика в настоящее время обязана своим динамизмом прежде всего государственному сектору.
Около 70 процентов экономического роста в этом году приходится на государственное потребление и инвестиции; Помимо увеличения расходов на здравоохранение, уход и пенсии, этой динамике особенно способствуют более высокие инвестиции в инфраструктуру и оборону.
С другой стороны, частной инвестиционной деятельности все еще недостаточно для устойчивого укрепления конкурентоспособности и инновационного потенциала Германии, сказал Фратцшер.
Специальные активы: если инвестировать разумно, то высокое кредитное плечо
Тот факт, что государство инвестирует, принципиально приветствуется с экономической точки зрения – при условии, что деньги пойдут в продуктивные проекты.
Текущее исследование МВФ показывает, насколько большим может быть эффект: увеличение инвестиций в государственную инфраструктуру на 1 процент ВВП может увеличить экономический рост в странах с развитой экономикой примерно на 2 процента в долгосрочной перспективе.
Причина: инвестиции в дороги, железные дороги, сети или другую общественную инфраструктуру не только увеличивают спрос в краткосрочной перспективе, но и постоянно расширяют производственные мощности и тем самым могут также стимулировать частные инвестиции и производительность. Однако важно то, насколько эффективно используются деньги.
Исследование ориентированного на работодателей Института немецкой экономики (IW) и связанного с профсоюзами Института макроэкономики и экономических исследований (IMK) показывает, насколько велико на самом деле отставание в инвестициях: вместе они оценивают потребность в дополнительных государственных инвестициях в течение следующих десяти лет примерно в 600 миллиардов евро, от ремонта школ и муниципалитетов до защиты климата и транспортной сети.
По мнению авторов, специальный фонд защиты климата и инфраструктуры объемом 500 млрд евро «не имеет альтернативы», но и не полностью покрывает потребности.
Расходы на оборону: капитал выброшен в воду
Иная ситуация с расходами на оборону, которые в общественных дебатах также отмечаются как фактор роста. С политической и экономической точки зрения это сомнительно.
Согласно исследованию Университета Мангейма, фискальный мультипликатор военных расходов в Германии составляет максимум 0,5, а это означает, что один потраченный евро генерирует, в лучшем случае, 50 центов дополнительного экономического продукта.
С другой стороны, государственные инвестиции в образование, инфраструктуру или уход за детьми приносят в два-три раза большую добавленную стоимость.
Экономист Том Кребс делает трезвый вывод: с экономической точки зрения запланированная милитаризация представляет собой ставку с высоким риском и низкой общей экономической отдачей. Более недавнее исследование IW также пришло к аналогичному выводу: расходы на оборону, которые к 2030 году вырастут почти до 200 миллиардов евро, принесут небольшой импульс экономическому росту, но, прежде всего, новый долг.
Те, кто позиционирует перевооружение как программу экономического стимулирования, забывают упомянуть, что это одна из наименее экономически эффективных форм государственных расходов, несмотря на тот факт, что перевооружение способствует спирали вооружений и делает мир менее безопасным.
Примечательно также усиление этого эффекта в бюджетной сфере: хотя расходы на оборону и некоторые расходы на безопасность, превышающие один процент ВВП, освобождаются от долгового тормоза, обычный кредитный лимит остается в силе для дополнительных гражданских инвестиций.
Политизированные экономические исследования
24 сентября ведущие немецкие экономические институты под руководством IWH опубликуют свой совместный диагноз, так называемый осенний отчет. По предварительным оценкам, есть признаки того, что прогнозы роста и там будут повышены. Будет интересно посмотреть, займут ли институты также политическую позицию.
Учитывая вопросы, которые возникают в связи с чистыми цифрами экономического роста: сколько государственных денег инвестируется разумно, куда они идут и кто в конечном итоге получает от них выгоду, у экономических исследователей вряд ли будет какая-либо альтернатива.
