Тревога на японском рынке облигаций приводит к росту процентных ставок во всем мире. Что произошло в Токио и почему это затронуло немецких вкладчиков.
В январе рынок государственных облигаций Японии пережил исторический спад. Урожайность росла быстрее и быстрее, чем за последние десятилетия. То, что на первый взгляд выглядит как региональная проблема, имеет далеко идущие последствия: процентные ставки растут во всем мире, в том числе в Германии.
Подробности читайте после рекламы
За один торговый день доходность 40-летних государственных облигаций Японии выросла до более чем 4 процентов, что является рекордным показателем, сообщает Блумберг. Доходность 30-летних облигаций подскочила более чем на четверть процентного пункта, что в восемь раз превышает обычное ежедневное колебание.
Согласно отчету, трейдеры по всему миру были ошеломлены скоростью этого шага.
Инфляция и государственные расходы оказывают давление на Японию
Два фактора способствуют повышению доходности в Японии: инфляция превышала целевой показатель центрального банка в два процента в течение четырех лет и достигла 3,1 процента в 2025 году.
В то же время премьер-министр Санаэ Такаити планирует масштабные программы экономического стимулирования, которые еще больше увеличат и без того высокий государственный долг. Коэффициент долга Японии составляет около 230 процентов валового внутреннего продукта – самый высокий показатель среди стран G7.
Банк Японии прекратил свою многолетнюю политику отрицательных процентных ставок в марте 2024 года и постепенно сократил покупки облигаций. Это исключает важный стабилизатор. Рынок теперь вынужден поддерживать себя без помощи центрального банка – и он нервно реагирует на каждую новую новость.
Подробности читайте после рекламы
Как Токио меняет процентные ставки во Франкфурте
Шок в Японии не ограничился этой страной. Министр финансов США Скотт Бессент позвонил своему японскому коллеге, поскольку распродажа ощущалась и на американских рынках.
Анализ Международного валютного фонда показывает, что если доходность японских облигаций вырастет на десять базисных пунктов, это увеличит доходность в США и других промышленно развитых странах примерно на пять базисных пунктов. По данным исследования Goldman Sachs Блумберг но только от двух до трех базисных пунктов.
Этот побочный эффект работает по нескольким каналам. Международные финансовые рынки тесно взаимосвязаны. Когда доходность на одном крупном рынке растет, другие рынки корректируются, поскольку инвесторы перебалансируют свои портфели.
Кроме того, государственные облигации разных стран конкурируют за один и тот же капитал – если процентные ставки в Японии вырастут, другим странам придется последовать этому примеру, чтобы не потерять инвесторов.
Вопрос на 5 триллионов долларов
Самую большую озабоченность для мировых рынков вызывает размер японских иностранных инвестиций. Японские инвесторы вложили за границу около пяти триллионов долларов США – сумма, которая накапливалась десятилетиями, поскольку процентные ставки в Японии были чрезвычайно низкими. Теперь доходы внутри страны снова становятся привлекательными.
Первые движения уже видны. Sumitomo Mitsui Financial Group, второй по величине кредитор Японии, громко объявила Блумберг переместить свой портфель в пользу японских государственных облигаций.
Японские страховщики жизни, владеющие ценными бумагами на сумму более 2 триллионов долларов, также переосмысливают свою стратегию. На протяжении десятилетий они полагались на зарубежные рынки для получения достаточной прибыли. Эта потребность исчезает.
Когда японские деньги приходят домой
Если бы японские инвесторы хотели вернуть капитал в Японию в больших масштабах, им пришлось бы продать иностранные облигации, в том числе немецкие федеральные облигации.
Увеличение продаж означает падение цен и, следовательно, увеличение прибыли. Более высокая доходность на рынке облигаций оказывает прямое влияние на процентные ставки, которые должны платить правительства, компании и, в конечном итоге, потребители.
Насколько сильно это повлияет на Германию, зависит от того, сколько японского капитала находится в государственных облигациях Германии. Исследования показывают, что чем больше доля японских инвесторов в государственных облигациях страны, тем сильнее эффект. Точные цифры по Германии не разглашаются, но связь реальна.
Другой риск заключается в так называемых кэрри-трейдах. Инвесторы берут дешевые кредиты в иенах, чтобы инвестировать в иностранные инвестиции под более высокие процентные ставки. По оценкам Mizuho Securities, иена финансирует до $450 млрд таких сделок. Блумберг.
Если процентные ставки в Японии продолжат расти, эта стратегия станет несостоятельной, а свертывание таких позиций может привести к сбоям на рынках.
Рынки ищут новое равновесие
Ситуация остается напряженной. Выборы в Японии 8 февраля могут принести новые беспорядки, поскольку все кандидаты рекламируют программы больших расходов. Банк Японии недавно оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 0,75 процента, но повысил прогноз инфляции – сигнал о том, что может произойти дальнейшее повышение процентных ставок.
«Это новая норма», — сказал UFJ Asset Management менеджер Mitsubishi. Блумберг. «Я не думаю, что урожайность в Японии еще достаточно выросла. Это только начало».
Для мировых финансовых рынков это означает, что эра дешевых японских денег подходит к концу. Что это означает для процентных ставок в Германии и Европе в долгосрочной перспективе, станет ясно в ближайшие месяцы. Одно можно сказать наверняка: связь между Токио и Франкфуртом ближе, чем многие думают.
