Война в Иране потрясает финансовые рынки по всему миру. Ликвидность падает, а торговые издержки быстро растут. Ситуация выглядит не очень хорошо. Обзор.
Война в Иране вызвала значительные потрясения на международных финансовых рынках. От рынка казначейских облигаций США до золота и валют – ни один крупный рынок не избежал потрясений Рейтер Со ссылкой на инвесторов и трейдеров сообщили.
Подробности читайте после объявления
Инвесторы испытывают трудности с получением цен или совершением сделок, поскольку маркет-мейкеры опасаются риска держать большие позиции, которые могут быстро потерять стоимость. Тем временем цена на нефть (Brent) начинает расти дальше со 115 долларов в понедельник.
Торговля становится дороже и сложнее
«Если мы хотим торговать, это займет больше времени. Маркет-мейкеры хотят, чтобы мы были более терпеливыми и делили ордера на более мелкие единицы», — сказал Раджив Де Мелло, руководитель отдела инвестиций GAMA Asset Management. Разница между ценами покупки и продажи (показатель трансакционных издержек) заметно увеличилась.
По данным Morgan Stanley, для недавно выпущенных двухлетних государственных облигаций США этот так называемый спрэд спроса и предложения увеличился примерно на 27 процентов в марте по сравнению с февралем.
Различные индексы волатильности – акций, облигаций, нефти и золота – выросли до уровней, которые в последний раз наблюдались во время предыдущих рыночных кризисов. Особенно драматичной ситуация сложилась на европейском рынке фьючерсов на краткосрочные процентные ставки, где ликвидность временно упала всего до десяти процентов от обычного уровня. «Это напомнило мне времена Covid», — сказал Дэниел Аксан, соруководитель отдела торговли европейскими ставками в Morgan Stanley.
Три европейских финансовых регулятора предупредили в пятницу, что геополитическая напряженность создает значительные риски для глобальной финансовой стабильности из-за более высоких цен на энергоносители, возможного инфляционного давления и более слабого экономического роста.
Подробности читайте после объявления
Хедж-фонды обостряют ситуацию в Европе
В Европе особенно резкая распродажа государственных облигаций привлекла внимание к роли хедж-фондов – риск, о котором особенно предупреждал Банк Англии. Согласно текущим данным Tradeweb, на долю хедж-фондов сейчас приходится более 50 процентов объема торгов на рынках государственных облигаций Великобритании и Европы.
Многие из этих фондов делали ставку на одну и ту же стратегию: они делали ставку на снижение процентных ставок Банком Англии, на более крутые кривые доходности и на узкие спреды доходности между итальянскими и немецкими облигациями. Когда эти ставки были отменены одновременно, ценовые движения еще больше усугубились. «Когда хедж-фонды одновременно снижают риски, это увеличивает волатильность», — пояснил Аксан.
По словам Мукеша Дэйва, руководителя отдела инвестиций Aravali Asset Management, на рынке золота, который особенно чувствителен к процентным ставкам, бывали дни, когда маркет-мейкеров просто не было. «Они не хотят зарабатывать деньги прямо сейчас, они не хотят терять деньги. Если у них есть выбор, они не хотят оставаться на рынке», — сказал Дэйв.
Управляющие крупными фондами видят возможности для покупок
Поскольку рынки реагируют в первую очередь на инфляционный шок, вызванный ростом цен на нефть выше 110 долларов за баррель, некоторые крупнейшие инвесторы в облигации Уолл-стрит предупреждают, что риск для экономического роста недооценивается. В таких компаниях, как Pimco, JPMorgan Asset Management и Columbia Threadneedle, управляющие фондами готовятся к экономическому ущербу, который в конечном итоге вызовет восстановление рынка облигаций и приведет к снижению доходности, сообщает Bloomberg.
«Каждый день продолжения этого конфликта приближает нас к моменту, когда рынку придется учитывать негативные последствия роста», — сказала Келси Берро, портфельный менеджер JPMorgan Asset Management. Доходы теперь «достаточно привлекательны».
Доходность двух- и пятилетних казначейских облигаций США выросла более чем на полпроцента с момента начала бомбардировок. Тридцатилетние облигации приближаются к пятипроцентной отметке. На прошлой неделе ОЭСР предупредила, что потребительские цены в США в этом году могут вырасти на 4,2 процента.
Риск рецессии возрастает
Экономические риски нарастали еще до войны. Рынок труда США продолжает слабеть: в феврале было потеряно 92 000 рабочих мест, а в марте ожидается лишь небольшой прирост на 60 000 рабочих мест. Goldman Sachs оценивает вероятность рецессии в течение следующих двенадцати месяцев примерно в 30 процентов, Pimco оценивает ее более чем в треть.
«То, что начинается как инфляционный шок, может быстро перерасти в шок экономического роста», — сказал Дэниел Иваскин, глава отдела инвестиций компании Pimco, которая управляет более чем 2 триллионами долларов. «Мы находимся на пороге значительного экономического спада».
Блокада Ормузского пролива фактически привела к остановке поставок нефти, что уже отразилось на ценах на бензин, которые достигли самого высокого уровня с момента всплеска инфляции, связанного с пандемией.
Фед в затруднительном положении
Федеральная резервная система США оказалась перед дилеммой: с одной стороны, экономическая слабость требует снижения процентных ставок, но с другой стороны, упорная инфляция связывает ей руки. На фьючерсном рынке трейдеры больше не рассчитывают на снижение процентной ставки ФРС на 2026 год – вместо этого в цену заложено повышение процентной ставки с вероятностью около трети.
Рик Ридер, глава отдела инвестиций с фиксированным доходом в компании BlackRock, под управлением которой находятся активы на сумму более 2 триллионов долларов, по-прежнему выступает за снижение процентных ставок, чтобы смягчить экономические последствия. «Посмотрим, что произойдет в ближайшие несколько недель — и тогда я хочу схватить это и купить», — сказал он в интервью изданию Блумберг.
Эд Аль-Хуссейни, портфельный менеджер Columbia Threadneedle, уже начал покупать долгосрочные облигации. Его расчет: если ФРС продолжит повышать процентные ставки, это настолько замедлит спрос, что долгосрочная доходность в конечном итоге снова упадет.
Таким образом, финансовые рынки переживают фазу постоянной неопределенности, в которой страхи инфляции и опасения рецессии усиливают друг друга – и в которой продолжительность конфликта, вероятно, определит, какой сценарий преобладает.
