Прогноз повышается, но подъем остается слабым. В капитале и промышленности наблюдаются глубокие трещины. Одна глава развенчивает упрямый миф.
Если вы хотите понять, что говорит экономический прогноз, вы должны знать, кто его заказал. 153-й совместный диагноз ведущих экономических исследовательских институтов создается по поручению Федерального министерства экономики, и не зря: федеральному правительству нужен экспертный прогноз как основа бюджетного планирования.
Подробности читайте после объявления
Таким образом, диагноз представляет собой механизм контроля, который проверяет налоговые оценки правительства. Над этим работают около 50-60 ученых.
История цифр
Но экономический прогноз состоит не только из цифр. Она также нуждается в интерпретации. Джеральдин Дани-Кнедлик, руководитель отдела экономического прогнозирования DIW в Берлине, говорит об «истории, которую хочет рассказать экономический прогноз».
Речь идет именно об этом: повествовании. О чем рассказывает осенний диагноз под названием «Подъем со структурными проблемами – финансовая политика сбивается»? И какой из них она не рассказывает?
Что говорит диагноз: выздоровление, но слабое
Объем производства в Германии увеличился за последние три квартала и впервые превысил уровень до кризиса цен на энергоносители в 2022 году. Институты ожидают, что рост ВВП составит 1,3 процента в этом году, 1,1 процента в 2027 году и всего 0,4 процента в 2028 году. Цифры значительно выросли по сравнению с весенним отчетом.
Подробности читайте после объявления
Сами авторы описывают этот подъем как слабый: его сдерживают цены на энергоносители, а потенциальный рост остается низким из-за демографических факторов.
С тех пор, как в конце февраля 2026 года разразилась война в Иране, инфляция также выросла с 1,9 процента в феврале до 2,9 процента в августе, что обусловлено ценами на энергоносители. Загрузка мощностей, согласно диагностике, остается «необычно низкой» и указывает на осторожные корпоративные инвестиции.
Основной капитал сокращается
Основной темой диагностики является основной капитал, второй по значимости фактор производства после труда. Сюда входят здания, оборудование, домашний скот и сельскохозяйственные культуры, а также интеллектуальная собственность. Институты используют процесс MODEM для оценки потенциала.
Развитие инфраструктуры происходит особенно резко: в период с 1991 по 2025 год коэффициент активов упал с 63,4 до 53 процентов, в первую очередь из-за старения фонда зданий. Срок службы многих транспортных зданий 1960-х и 1970-х годов в настоящее время подходит к концу, а инфраструктура уже наполовину изношена. Инвестиции в инфраструктуру будут необходимы для устойчивого стимулирования экономики.
Сказка о двигателе роста: вооружения
Диагноз посвящает свое отступление вопросу перевооружения, которому, что интересно, в отчетах уделено меньше всего места. Институты задают здесь тон в весеннем диагнозе 2025 года:
«Расходы на оборону представляют собой страховую премию. Они предназначены для обеспечения того, чтобы богатство, созданное в этой стране (…), не было экспроприировано внешней силой или угрозой применения силы».
Это предложение позиционирует себя политически, а именно на стороне курса на перевооружение, поскольку оно приравнивает вооружение к внешней безопасности. Тот факт, что опасность всегда исходит от других и что все вооружаются, — это версия, которая использовалась еще до двух мировых войн.
Но поскольку диагноз связан с политической целью, с экономической точки зрения он безошибочен. Расходы на оборону не являются инструментом политики экономического роста. Они состоят из потребительской части, такой как заработная плата, и инвестиционной части, а именно развития оборонного капитала. Это просто увеличивает государственное потребление в последующие периоды, поскольку его необходимо списать.
Текущий диагноз ясно указывает на это на странице 74:
«Помимо уже описанного эффекта амортизации, вновь купленный танк в недавно построенном гараже не увеличивает производственные возможности в остальной части экономики в целом. В частности, он не увеличивает налоговую базу и связанную с ней долговую устойчивость».
Остаётся только исследования и разработки. Но по размерам они вряд ли значительны и вряд ли могут быть переданы гражданскому сектору из-за обязательств по конфиденциальности и узкоспециализированных прикладных исследований.
Таким образом, часто заявляемые о больших побочных эффектах являются иллюзией. Кроме того, используемые ресурсы больше не доступны для текущих и будущих потребительских товаров, а доходность потребляемых товаров снижается.
Это та часть диагноза, которая заслуживает заголовков. Даже основные экономические институты, которые политически не препятствуют курсу на перевооружение, сейчас отказываются от представления о том, что вооружения служат экономическому росту.
Бомба тикает
Финансирование – это вторая часть проблемы. Согласно диагнозу, дефицит государства составляет 4,1 процента и продолжает расти. Существует риск столкновения с правилами ЕС, если истечет срок действия национального положения об освобождении от расходов на оборону, включенного в Основной закон в марте 2025 года.
Увеличение кредитного финансирования не устраняет реальную нехватку ресурсов; оно просто откладывает распределительные конфликты на будущее и делает распределительные последствия сегодняшних решений менее прозрачными.
После истечения срока действия специального инфраструктурного фонда проценты покроют большую часть структурного дефицита. Даже повышение процентных ставок на 50 базисных пунктов может свести на нет оставшуюся свободу действий. Необходимость консолидации возрастает, а возможности для реагирования на кризис сужаются. Важно не сравнение долгового соотношения с другими странами, а то, что государство сохраняет способность действовать даже в сложных условиях, не требуя от инвесторов более высоких премий за риск.
Не конец кризиса, а подъем после рецессии
Поэтому нынешний совместный диагноз не следует понимать так, как будто Германия просто вернется на новый путь роста после многих лет экономической слабости.
Сами институты прошлой осенью выбрали более четкие формулировки. В совместном диагнозе от сентября 2025 года говорилось: «Последние два года Германия находится в состоянии рецессии». Это означало 2023 и 2024 годы, когда валовой внутренний продукт сократился. В то же время институты подчеркнули, что широкого восстановления экономики ожидать не приходится, поскольку сохраняются «фундаментальные структурные слабости».
Это важное различие. Двухлетняя рецессия – это не то же самое, что длительная стагнация и структурный кризис. Рецессия описывает экономическое развитие – в данном случае два года снижения экономических показателей. Однако более глубокий вопрос заключается в том, почему немецкая экономика вряд ли сможет вернуться на траекторию сильного роста даже после такого спада.
Альтернативная версия: стагнация с 2019 года
Здесь появляется еще одна версия — Меморандум 2026 Рабочей группы по альтернативной экономической политике, которая вместе с профсоюзными активистами представляет альтернативный экономический отчет с 1975 года. В нем утверждается, что Германия не просто находится в долгосрочной стагнации со вчерашнего дня: реальный экономический объем производства в 2025 году был почти на уровне 2019 года.
Особенно бурно развивается промышленность. Индекс промышленного производства упал почти на пятую часть с пика в ноябре 2017 года до предварительного минимума в августе 2025 года. Таким образом, авторы говорят уже не просто о стагнационном кризисе, а о «частичке деиндустриализации». В 2025 году валовая добавленная стоимость в производственном секторе вновь сократилась на 1,3 процента, а количество занятых сократилось на 2,2 процента.
К этому следует добавить нехватку инвестиций: валовое накопление основного капитала снижалось из года в год, начиная с 2022 года, последний раз еще на 0,2 процента в 2025 году. Авторы видят в этом первые признаки возможной стабилизации.
Валовое накопление основного капитала правительства даже увеличилось на 6,9 процента в 2025 году, в то время как частные инвестиции продолжали снижаться. Что касается внешней торговли, то здесь также наблюдается разрыв с предыдущей немецкой моделью роста: во время стагнационного кризиса внешний вклад был последовательно отрицательным – за исключением 2021 года. В 2025 году он замедлил рост на 1,5 процентных пункта.
Две истории, один вопрос
Совместный диагноз рассказывает свою историю с помощью цифр, которые лучше, чем реальность: более высокий прогноз, но слабый рост, который будет продолжать ослабевать до 2028 года. Меморандум, с другой стороны, рассказывает о семи потерянных годах, об отрасли, находящейся в структурном кризисе, и о ценах на акции, которые не хотят ничего об этом знать.
Тот факт, что институты теперь прямо заявляют, что танки не создают производственных возможностей, должен сделать дебаты более честными. Вопрос о том, кто в конечном итоге оплатит счет, остается открытым. А вместе с этим возникает вопрос, какое повествование мы хотим создать.
