Состояние одного из крупнейших IPO всех времен шаткое. Аналитики Mahoney Asset Management предупреждают: кризис SpaceX на рынке долгового капитала только начался.
Всего несколько недель назад космическая и телекоммуникационная компания Илона Маска SpaceX стала публичной. IPO считалось одним из крупнейших в истории, но теперь финансовые рынки, похоже, относятся к компании со скептицизмом. По крайней мере, SpaceX испытывает растущее давление по двум направлениям.
Подробности читайте после рекламы
Хотя во вторник акции закрылись на уровне $136,08, что всего на доллар выше цены размещения IPO в $135, на рынке облигаций разыгрывается драма, которая может оказать более серьезное влияние на будущее компании.
Как Файнэншл Таймс (FT) Как сообщается, премия за риск по долгосрочным облигациям SpaceX со сроком погашения в 2056 году выросла со 175 до 231 базисного пункта по сравнению с государственными облигациями США за несколько недель. Таким образом, эта бумага является худшей по доходности эталонной облигацией BBB во всем индексе ICE-BofA.
Это измерение можно суммировать в одном числе: любой, кто вложил 100 миллионов долларов в этот транш, когда он был впервые выпущен, сегодня владеет ценными бумагами на сумму только 90,7 миллиона долларов.
Более двух третей этой потери является громкой ФТ Это связано не с общей распродажей долгосрочных государственных облигаций США, а, скорее, с расширением спредов – то есть с возросшим недоверием рынка к SpaceX как к должнику.
От инвестиционного уровня до мусора
Сравнение с более широким рынком является особенно взрывоопасным. В индекс корпоративных облигаций ICE-BofA Triple B включены 5543 облигации, 1450 из которых имеют номинальную стоимость не менее 1 миллиарда долларов. Среди всех этих ценных бумаг облигация SpaceX 2056 заняла последнее место с момента ее включения в индексы в конце июня.
Подробности читайте после рекламы
Громкий ФТСогласно анализу, премии за доходность SpaceX приближаются к уровню облигаций двойной B — категории, которую рейтинговые агентства классифицируют как спекулятивную и которую на рыночном жаргоне называют «мусором».
Согласно официальному заявлению компании, SpaceX привлекла в общей сложности $25 млрд посредством пяти траншей облигаций со сроками погашения между 2031 и 2056 годами вскоре после IPO.
Подписка на выпуск была превышена более чем в три раза, объем заказов составил около 90 миллиардов долларов, поэтому SpaceX решила увеличить запланированный объем с 20 до 25 миллиардов долларов. Консорциум кредиторов возглавляли BofA Securities, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley.
Акции колеблются на пороге цены IPO
Параллельно с крахом облигаций акции SpaceX находятся под постоянным давлением. Как Блумберг Как сообщается, акции потеряли около трети с момента своего пика после IPO, иными словами: было потеряно почти 850 миллиардов долларов рыночной стоимости.
В среду цена временно упала до $133,34, впервые упав ниже цены размещения IPO в $135.
Об этом рассказал Кен Махони, управляющий директор Mahoney Asset Management. Блумбергон не думает, что SpaceX достигла дна. В ближайшие месяцы инсайдерам будет осуществляться «непрерывная поставка» акций по мере истечения периода блокировки.
Акции торгуются с соотношением цена/продажа более 30, что является одним из самых высоких уровней в индексе Nasdaq 100. SpaceX была добавлена в индекс после сокращенного периода ожидания, составившего всего 15 торговых дней.
Миллиардные убытки за триллионной оценкой
Фундаментальные принципы дают скептикам боеприпасы. Выручка SpaceX в 2025 году составила около $18,6 млрд, но чистый убыток составил $4,9 млрд. Прибылен только спутниковый сервис Starlink.
Дочерняя компания AI xAI, которая была поглощена в начале 2026 года, проделала дыру в балансе с операционным убытком в $2,47 млрд при продажах всего в $818 млн, как показывает анализ финансов группы.
Звездный инвестор Майкл Берри, прославившийся как «крупный короткий» инвестор, сделавший ставку на пузырь на рынке недвижимости США, демонстративно держится в стороне. SpaceX — это «по сути небольшая космическая компания, нишевая телекоммуникационная компания и что-то вроде основного источника света» — ничто в проспекте IPO не предполагает, что компания стоит триллион долларов, не говоря уже о двух триллионах.
Институциональные инвесторы также реагируют скептически: датский пенсионный фонд AcademicPension еще до IPO внес SpaceX в свой черный список и раскритиковал оценку как «сильно преувеличенную».
Для инвесторов в облигации, которые держат свои ценные бумаги до 2056 года, увеличенные спреды доходности могут привести к более высокой доходности в долгосрочной перспективе – при условии, конечно, что SpaceX доживет до этого момента.
Ситуация становится все более неприятной для самой группы: аналитики планировали рынок облигаций в качестве основного источника внешнего финансирования на ближайшие годы. Этот расчет больше не работает со спредами на мусорных уровнях.
