В то время как профсоюзы настаивают на ограничении заработной платы, ЕЦБ упускает из виду важный сигнал со стороны промышленности.
Все уже начинается: один из крупнейших немецких профсоюзов, химический профсоюз IGBCE, вступает в коллективные переговоры, которые начнутся в январе, без каких-либо конкретных требований. «Каждое рабочее место имеет значение, каждый евро имеет значение», — говорит профсоюз, но те, кто явно ставит рабочие места выше евро, не хотят больше денег, они хотят гарантий занятости.
Подробности читайте после рекламы
А обеспечение занятости, согласно псевдологике профсоюзов и руководства бизнесом, означает жертвование заработной платой. Работодатели предложили нулевой раунд, и теперь можно в значительной степени сказать, каким будет результат: степень в районе 1,5 процента.
В VW в Германии сотрудники даже «сталкиваются с болезненными сокращениями», поскольку компания отменит все пункты, согласованные в последнем коллективном договоре, если экономическая ситуация не улучшится значительно. У IG Metall не будет иного выбора, кроме как смириться с реальными потерями заработной платы в других местах.
Не нужно быть пророком, чтобы предсказать, что политические лозунги о «слишком высоких затратах на рабочую силу» в Германии заставят сердца всех профсоюзов упасть. Результатом будут достройки максимум на два процента.
Экономическая ситуация не улучшилась даже после того, как некоторые данные за ноябрь пошли вверх (рис. 1). Без крупных заказов (из военного сектора) общий объем поступающих заказов немецкой промышленности остается на уровне рецессии. Индикаторы настроений даже указывают на еще один спад в декабре.
Затраты на рабочую силу в ЕВС растут медленнее
Подробности читайте после рекламы
Затраты на рабочую силу в Европе, которые выросли на 3,3 процента в третьем квартале 2025 года (рис. 2), быстро приближаются к отметке в два процента. Весьма сомнительно, что на этом снижение темпов роста прекратится.
Франция какое-то время была значительно ниже двух процентов, Испания — ровно два процента, а Италия — лишь немного выше. Если Германия, которая осенью 2025 года все еще была выше трех процентов, упадет до двух процентов или даже ниже, заработная плата во всей еврозоне, вероятно, вскоре вырастет менее чем на два процента.
Однако тот факт, что такая страна, как Болгария, которая только что стала членом Еврогруппы, продемонстрировала рост затрат на рабочую силу более чем на двенадцать процентов в третьем квартале 2025 года, является еще одним свидетельством того, что эта страна была принята в валютный союз исключительно по политическим причинам. Последствия, как недавно описано здесь, будут драматичными.
Цены производителей как индикатор
Если вы хотите знать, что произойдет, если соглашения о заработной плате значительно упадут, вам достаточно взглянуть на цены производителей в промышленности еврозоны. Они оставались абсолютно постоянными в ноябре 2025 г. (без энергии) и поэтому имели абсолютное постоянство почти три года (рис. 3).
Конкурентное давление в этой сфере должно быть невероятно высоким, если там компаниям не удастся повысить цены хотя бы на миллиметр, несмотря на заметное повышение заработной платы за последние три года (на четыре-пять процентов в год).
Политики ожидают, что более низкий рост заработной платы повысит международную конкурентоспособность и, таким образом, создаст новые рабочие места – за счет других стран. Но этот расчет не сработает.
Однако единственное, что произойдет, когда рост заработной платы в Европе приблизится к отметке в два процента, — это еще большее давление на цены производителей и, следовательно, на потребительские цены на всю продукцию, произведенную с использованием промышленных ресурсов. Цены производителей упадут в абсолютном выражении, а потребительские цены упадут ниже целевого показателя в два процента.
Это не окажет влияния на международную конкурентоспособность Европы и ЕВС, поскольку евро, который уже значительно укрепился в 2025 году, особенно по отношению к доллару США, снова вырастет. В номинальном выражении еврозона с начала 2025 года выросла примерно на пять процентов по сравнению с большой группой торговых партнеров (рис. 4).
Если в этом году произойдет еще одно такое же большое повышение курса, никакое ограничение заработной платы не сможет компенсировать эти потери в конкурентоспособности. Даже если дальнейшего повышения курса не произойдет, угрозы крупнейшего торгового партнера о дальнейшем повышении тарифных барьеров должны быть достаточной причиной, чтобы отбросить все надежды на повышение конкурентоспособности за счет относительного снижения заработной платы.
Что еще более серьезно: поскольку верхушка ЕЦБ находится на неправильном пути и думает о повышении процентных ставок, а не о их снижении, небольшое увеличение заработной платы и цен или даже их снижение означает массовое ухудшение инвестиционных условий. Реальная процентная ставка, которая имеет решающее значение для инвесторов, повышается, когда цены больше не могут поддерживаться, и в то же время номинальная процентная ставка не падает и даже не растет.
ЕЦБ совершил ошибку
Легко показать, насколько сильно заблудился ЕЦБ. По мнению члена правления Изабель Шнабель, экономика евро находится на правильном пути, поскольку текущий рост превышает так называемый потенциальный рост.
Однако то, что многие экономисты называют потенциальным ростом, является прямым результатом слабого роста последних лет, а это означает, что они ожидают, что европейская экономика будет расти лишь немного быстрее, чем очень слабо. Для них главным драйвером роста является «крепкий» рынок труда с низким уровнем безработицы и сильным ростом заработной платы.
Почему рынок труда в Европе является «устойчивым» с уровнем безработицы более шести процентов и безработицей среди молодежи почти 15 процентов, остается секретом г-жи Шнабель. Как отмечалось ранее, ее воспоминания, по-видимому, восходят только к 1999 году.
Она просто не хочет знать, что в Европе когда-то была полная занятость с уровнем занятости около трех процентов. К сожалению, она не приняла во внимание тот факт, что рост заработной платы в крупных странах ЕВС в настоящее время падает на колени.
Самое замечательное то, что она считает, что риск инфляции заключается в ее ускорении, а не замедлении. Она оправдывает это, среди прочего, тем, что «инфляция» промышленных товаров стабилизировалась на допандемическом уровне. («Инфляция несырьевых промышленных товаров стабилизировалась на уровне среднего значения до пандемии»).
Это явное ложное утверждение; стабилизировалась не «инфляция», а цены, как было показано выше, абсолютно стабильны. Если бы она правильно говорила о ценах, а не об инфляции, она бы никогда не смогла сделать заявление о рисках инфляции.
В целом, это очень плохая стартовая позиция для экономики Германии и Европы. Финансовая политика, которая знает только вооружение и иначе экономит по своему желанию, денежно-кредитная политика, которая фундаментально неправильно понимает ситуацию, и угроза со стороны политиков в Германии сократить заработную плату — это смесь, которая заставляет содрогнуться каждого здравомыслящего человека.
