В Китае лопнул пузырь искусственного интеллекта. На Уолл-стрит акции ИИ потеряли в стоимости около пяти триллионов долларов. Основная проблема не в отзывах.
За последние недели акции китайских технологических компаний резко упали. Высокие оценки не оправдали опасений по поводу спроса на ИИ и ограничений на китайский экспорт. Технологический индекс STAR50 упал примерно на 40 процентов. Рыночная стоимость, эквивалентная примерно 480 миллиардам долларов, была уничтожена. Согласно расчетам Goldman Sachs, акции ИИ ранее составляли 42 процента стоимости фондового рынка Китая и 57 процентов торговых операций.
Подробности читайте после объявления
Эта цифра должна обеспокоить Уолл-стрит. По данным JPMorgan, около 49 процентов стоимости индекса S&P 500 приходится на акции AI. Рынок США больше зависит от искусственного интеллекта, чем рынок Китая до краха.
Пять триллионов ушло, но только со значениями ИИ
В США уже наблюдается спад, но только на части рынка. С 6 октября 47 компаний, занимающихся ИИ и чипами, в совокупности потеряли около 5 триллионов долларов. Остальные 625 основных акций США за тот же период прибавили около $1,3 трлн. Таким образом, инвесторы выводят свои деньги из сектора ИИ, но не с фондового рынка в целом.
Предыдущий минимум пришелся на 29 октября. Акции Alphabet упали почти на 13 процентов. Это был худший день в истории компании; было потеряно около 500 миллиардов долларов рыночной стоимости. Поводом стал свободный денежный поток в размере минус $9,07 млрд в третьем квартале. Аналитики ожидали увеличения на 2,7 миллиарда.
Бизнес растет, деньги утекают.
Крах Alphabet показывает то, что кажется парадоксальным: бизнес на самом деле идет хорошо. Выручка Google Cloud выросла более чем вдвое и составила 30,7 миллиарда долларов. При этом группа потратила за квартал $51,4 млрд на инвестиции, в первую очередь в дата-центры и чипы. У Amazon запланированные инвестиции на 2026 год увеличились до $220 млрд. Тогда Nasdaq 100 грозили потери в триллион долларов.
Подробности читайте после объявления
Спрос реален: Google Cloud вырос на 103 процента, AWS — на 39 процентов, а Azure — на 48 процентов. Однако разрыв между расходами и доходами увеличивается. Согласно анализу рынка, дебаты о нынешнем пузыре технологий и искусственного интеллекта больше не касаются оценок, а финансирования.
Проценты, долги, круговые операции
Вот где настоящая опасность. Рост доходности облигаций делает кредиты более дорогими. В то же время огромные расходы на ИИ могут покрываться все меньшими и меньшими затратами из текущего дохода. Экономист Джеффри Фанк считает, что рост доходности является основным фактором, повышающим вероятность того, что пузырь лопнет.
Давление уже явно заметно среди специализированных поставщиков вычислительных мощностей ИИ, так называемых неооблаков. Акции важного поставщика CoreWeave потеряли 11,7 процента за неделю после того, как неделей ранее они уже потеряли более 25 процентов.
Известные инвесторы также предупреждают. Майкл Новограц называет ИИ самым большим пузырем в своей жизни, но все же рекомендует начать. Рэй Далио считает, что пузырь вот-вот лопнет, прежде всего из-за роста процентных ставок и долгового финансирования.
Майкл Берри, известный по финансовому кризису 2008 года, сравнивает бум с пузырем компьютерного лизинга 1960-х годов. Одна из причин заключалась в том, что Amazon изучает возможность продажи своих чипов Nvidia, чтобы сдавать их в аренду снова и снова. Благодаря таким конструкциям продажи кажутся больше, чем реальный спрос.
Сдуться или лопнуть?
Есть и несогласные голоса. Аналитик theCUBE видит, что пузырь немного сдувается, и считает, что это хороший знак. Хоу Вей Фук, директор по инвестициям банка DBS, указывает на соотношение цены и прибыли Nvidia в подростковом возрасте и спрашивает: «Тогда как это может быть пузырем?»
Но это лишь показывает, в чем заключается проблема. Nvidia зарабатывает большие деньги, потому что другие компании тратят на чипы сотни миллиардов. Еще неизвестно, окупятся ли эти расходы в какой-то момент.
До сих пор Запад держался лучше, чем Китай, потому что крупные технологические компании все еще могут покрыть убытки за счет собственных ресурсов. Но если инвестиции будут все чаще финансироваться за счет кредитов, а процентные ставки продолжат расти, ситуация может быстро измениться. Следующие квартальные показатели Nvidia покажут, насколько доверие инвесторов все еще сохраняется.
