Датский пенсионный фонд считает, что стоимость SpaceX сильно переоценена, и критикует чрезмерную концентрацию власти у Илона Маска перед запланированным IPO.
Ракетная компания, планирующая центры обработки данных в космосе, поглотила компанию искусственного интеллекта с миллиардными убытками и чей босс сделал себя практически безнадежным — и все это должно стоить 1,8 триллиона долларов?
Подробности читайте после рекламы
Датский пенсионный фонд AcademicPension считает: абсолютно нет.
Как теперь сообщает Reuters, фонд стоимостью 25 миллиардов долларов поместил SpaceX в список исключений перед запланированным IPO. Никакого участия ни в IPO, ни на вторичном рынке не будет – даже через индексированные портфели.
Аргументация жесткая: структура управления SpaceX «крайне несовершенна», а оценка «сильно преувеличена».
Инвесторам придется принять «беспрецедентно низкую премию за риск» для «чрезвычайно неопределенной компании», цены которой определяются «рассказами Маска, а не экономическими реалиями», сказал Андерс Шельде, главный инвестиционный директор фонда.
Миллиардные убытки за триллионной оценкой
Цифры дают пищу скептикам. Согласно отчетам о IPO, о которых недавно сообщило агентство Reuters, выручка SpaceX в первом квартале составила $4,69 млрд, но операционный убыток составил $1,94 млрд.
Единственный прибыльный сегмент — Starlink с операционной прибылью около $1,19 млрд. Дочерняя компания AI xAI, приобретенная в феврале, проделала огромную дыру в балансе с операционным убытком в $2,47 млрд при продажах всего в $818 млн.
Подробности читайте после рекламы
По собственным расчетам AcademicPension считает оценку более $1 трлн «труднообоснованной» — SpaceX стремится как минимум к $1,8 трлн. Как сообщает Heise Online, компания хочет привлечь до 80 миллиардов долларов от своего IPO и, таким образом, может провести крупнейшее IPO в истории.
Проспект обещает, среди прочего, создание центров обработки данных искусственного интеллекта на орбите с целевым рынком в 28,5 триллионов долларов. Часть компенсации Маска связана с рыночной капитализацией в $7,5 триллионов и строительством марсианской колонии с населением в один миллион человек.
Маск в качестве генерального директора, технического директора и председателя – и фактически несменяемый
Для многих институциональных инвесторов структура управления является даже более взрывоопасной, чем вопрос оценки.
SpaceX проводит публичную акцию по модели двойного класса: публично торгуемые акции класса A получают один голос, а акции Маска класса B получают десять голосов на акцию. Это означает, что Маск контролирует около 85 процентов прав голоса – в качестве генерального директора, технического директора и председателя совета директоров.
В проспекте SpaceX прямо указано, что она действует как «контролируемая компания», о чем компания заявляет. Морнингстар освобождены от некоторых управленческих обязательств.
«Чрезвычайная концентрация власти фактически не позволяет совету директоров осуществлять значимый надзор и делает невозможным отстранение Маска против его воли», — заявил AcademicPension.
Фонд не одинок в своей критике. В письме от 13 мая глава CalPERS Марси Фрост, контролер города Нью-Йорка Марк Левин и контролер штата Нью-Йорк Томас ДиНаполи, среди прочих, выразили «серьезную обеспокоенность» по поводу «экстремальной структуры руководства».
Совет директоров также тесно связан с империей Маска, состоящей из давних партнеров из Tesla, PayPal и кругов венчурного капитала.
Сигнал для европейских инвесторов
Это решение должно послужить ориентиром для пенсионных фондов и пенсионных фондов в немецкоязычных странах, которые обычно применяют строгие фильтры управления. Структуры двойного класса, в которых более 80 процентов прав голоса принадлежат одному человеку, трудно представить в рамках классических IPO DAX или SMI.
В прошлом AcademicPension продавала акции Tesla из-за опасений по поводу влияния Маска и продавала государственные облигации США.
Замечательно: Шельдт громко подчеркнул Блумбергони «хотели бы инвестировать в SpaceX и ее технологии» — отказ не является критикой технического качества.
В OpenAI, напротив, фонд планируют включить в портфель после возможного IPO. Однако для SpaceX применимо следующее: никакого участия, пока ничего не изменится с точки зрения оценки и структуры власти.
